Eric Galiègue
La forte performance des actions européennes en Avril doit-elle donner lieu à des prises de bénéfice?
En matière d'investissement, il y a l'approche stratégique et l'approche tactique. L'approche stratégique consiste, dans une perspective de moyen long terme, à investir dans les actifs adaptés aux contraintes et objectifs du client.
La période actuelle est toujours propice aux actions. Par conviction ou par défaut, les actions doivent être privilégiées dans les approches stratégiques d'investissement. Les perceptives de rentabilité demeurent supérieures aux autres classes d'actifs : le rendement est de l'ordre de 3%, la croissance attendue est de l'ordre de 10%, en tous cas si l'on croit aux prévisions des analystes pour 2018 et 2019.
D'un point de vue tactique , selon des considérations de plus court terme, nous pensons que la forte performance des actions européennes en Avril doit donner lieu à des prises de bénéfice, sans que la toile de fond haussière ne soit réellement remise en cause.
Nous avançons trois arguments essentiels :
1/ La saisonnalité des marchés est désormais mal orientée . On en pense ce que l'on veut, mais il est des régularités statistiques qui impressionnent. Parmi les « anomalies de marché » traquées par les professionnels et les académiques, la saisonnalité annuelle des marchés d'actions est remarquable : on gagne 4 fois plus d'argent en étant investi de novembre à avril, que de mai à octobre. Il s ‘agit d'une simple observation historique (ici sur près de 70 ans, rendement du dividende compris), mais elle nous nous incite à prendre nos précautions pour les mois qui viennent…
Source : Factset et VALQUANT EXPERTYSE
2/ Le solde des révisions de bénéfice des analystes financiers est négatif en Europe . Alors qu'aux USA la baisse du taux d'imposition a suscité un phénomène de forte hausse des révisions de bénéfice, en Europe, malgré une accélération de la croissance hors Allemagne, les analystes sont plutôt prudents. Il faut voir dans ce phénomène le probable impact de la hausse de l'€ au cours des 18 derniers mois, qui affecte les résultats des entreprises, comme le montre de nombreuses publications du premier trimestre 2018. Les entreprises ont souvent soin de présenter leurs performances financières avant et après impact des taux de change et des modifications du périmètre de consolidation. Ainsi, les effets négatifs de 5 à 10 % sur les ventes ne sont pas exceptionnels. Mais s'il s'agit d'un effet de change, il s'agit bien d'une réduction des ventes exprimées en €. L'impact sur les bénéfices est souvent identique, et il sera probablement supérieur si l'on veut intégrer l'effet compétitivité, a fortiori si l'€ continue à s'apprécier vs $....
Source : Factset et VALQUANT EXPERTYSE
Source : Factset et VALQUANT EXPERTYSE
3/ Enfin, Outre Atlantique, même si nous ne croyons pas à la possibilité d'un « krach obligataire », une nouvelle hausse des taux décidée par le Fed en Juin, pourrait relancer les craintes d'une dérive des taux de marché au-delà du seuil fatidique des 3 % pour les obligations à 10 ans . La hausse des cours du pétrole, si elle devait être confirmée dans les semaines qui viennent, pourrait contribuer au retour de ce « reflation trade » qui a animé le marché au début de 2018. Les mesures de relance de l'activité prises par Donald Trump, dans la perspective des élections de « mid term » (déjà…), pourrait aussi attiser les craintes d'une surchauffe de l'économie nord-américaine. Evidemment, une hausse des taux de marché pourrait certes favoriser le $, mais pourrait surtout conduire à un affaiblissement significatif de Wall Street qui ne manquerait pas d'affecter les prix des actions de ce côté-ci de l'Atlantique…
Source : Factset et VALQUANT EXPERTYSE
Au total, nous recommandons de prendre des bénéfices après la hausse de 400 points du CAC 40 en 5 semaines.
Eric Galiegue
Analyste financier indépendant
Président de VALQUANT EXPERTYSE
Président du Cercle des Analystes Indépendants
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